經(jīng)歷調(diào)整后，預(yù)計(jì)06年國(guó)內(nèi)需求將恢復(fù)增長(zhǎng)

●根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)和海關(guān)統(tǒng)計(jì)，05年行業(yè)收入同比增長(zhǎng)約7%，達(dá)到1,238億元，進(jìn)口30.6億美元，同比下降15.9%，出口29.4億美元，同比增長(zhǎng)58 .8%。

    ●05年工程機(jī)械表觀消費(fèi)額為1,248億元，同比減少4.4%，說(shuō)明宏觀調(diào)控后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已對(duì)02-03年的超常增長(zhǎng)進(jìn)行了深幅調(diào)整。

    ●目前政府的調(diào)控重點(diǎn)在于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的部分行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，根據(jù)05年社會(huì)固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成，我們認(rèn)為通過(guò)降低這些行業(yè)的投資增速將能基本實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。

    ●從對(duì)工程機(jī)械需求具有先行指導(dǎo)意義的本年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額增速看，繼04年底降至24.4%后，05年底回升至32.4%，預(yù)示著06年工程機(jī)械的外部市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。

    ●我們依然認(rèn)為工程機(jī)械的國(guó)內(nèi)需求在05年已降至谷底，在固定資產(chǎn)投資增速維持較高水平的前提下，經(jīng)過(guò)對(duì)前期超常增長(zhǎng)的部分消化，國(guó)內(nèi)需求將觸底回升。

    ●我們預(yù)計(jì)06年工程機(jī)械表觀消費(fèi)額增幅約為7%，假設(shè)出口增長(zhǎng)25%和進(jìn)口持平，行業(yè)收入將達(dá)到1,329億元，同比增長(zhǎng)12.4%。

    穩(wěn)定增長(zhǎng)期有望持續(xù)3年●隨著固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源的多樣化，我們認(rèn)為政府越來(lái)越傾向于以市場(chǎng)手段來(lái)調(diào)控，以減少行政干預(yù)帶來(lái)的后遺癥。

    ●根據(jù)國(guó)金證券宏觀分析師府春江的預(yù)測(cè)，06-08年社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速將平滑下降，分別為22%、20%和16%，仍將保持較高水平。

    ●05年底社會(huì)施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額仍保持29%的較高增速，達(dá)到17.8億元水平，也預(yù)示著未來(lái)固定資產(chǎn)投資增速將保持較高水平。

    ●考慮到五年規(guī)劃的投資周期性及2008年的奧運(yùn)會(huì)和2010年的世博會(huì)，我們判斷在“十一五”規(guī)劃的前3年，固定資產(chǎn)投資仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)工程機(jī)械需求增長(zhǎng)。

    ●隨著工程機(jī)械保有量的增長(zhǎng)和機(jī)械作業(yè)效率的提高，我們估計(jì)總體需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而小型工程機(jī)械占總需求量比重將逐漸上升。

    ●由于行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，內(nèi)業(yè)企業(yè)分化加劇，我們維持對(duì)行業(yè)的“持有”投資建議。

    選擇股票的策略關(guān)注現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)

●在蕭條后的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)弱分化局勢(shì)將更趨明顯，現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)更有機(jī)會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，而弱勢(shì)企業(yè)面臨的壓力將不斷增大，業(yè)內(nèi)購(gòu)并現(xiàn)象將有所增加。

    ●我們看好的工程機(jī)械產(chǎn)品依次為裝載機(jī)、叉車、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)。

    ●上市公司中重點(diǎn)關(guān)注桂柳工、安徽合力、中聯(lián)重科。

    行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)析桂柳工：買入●裝載機(jī)行業(yè)因下游需求的多元化，相比挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和起重機(jī)等其它工程機(jī)械，抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而一旦整個(gè)工程機(jī)械市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，裝載機(jī)行業(yè)可能最先反應(yīng)。

    ●公司在裝載機(jī)行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，毛利率高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5-10個(gè)百分點(diǎn)，在鋼價(jià)走軟和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)力價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的預(yù)期下，06年公司裝載機(jī)產(chǎn)品的毛利率將走出低谷。

    ●公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，市場(chǎng)空間廣闊，將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    ●預(yù)計(jì)05年公司EPS為0.432元，同比減少16.26%；預(yù)計(jì)06年和07年EPS分別為0.621元和0.751元，分別增長(zhǎng)43.79%和20.88%。